此时过关科创板，甚有种急需白花的感觉出品|每日财报]article_adlist-->　　每日财报 　　作者|吕明侠　　7月7日，证监会表示同意了奇安信科技集团股份有限公司（688561.SH，以下全称“奇安信”）的科创板登记申请人，并于15日发布了中投结果。　　从去年6月启动科创板上市辅导，到今年5月11日获得上交所法院，再行到6月23日获上市委审查通过，奇安信用了43天，建构了次于中芯国际的科创板审查速度。　　虽然迅速奇安信就能登岸上交所，但自身仍不存在颇多问题待解。

　　四年亏损超强20亿，之后“烧钱”扩展　　奇安信正式成立于2014年6月，公司专心于网络空间安全性市场，主营业务为向政府、企业客户获取新一代企业级网络安全产品和服务。其最先是360内部产卵出有的一家政企安全性服务企业，后因从360独立国家出来，更名为奇安信集团。　　从招股书中看，奇安信的业务分成三大类，分别为网络安全产品、网络安全服务、硬件及其他。其中，网络安全产品占有60%以上的营收。

　　奇安信目前仍是没盈利的公司。根据《每日财报》的统计资料，2017-2019年，公司构建营收8.21亿元、18.17亿元、31.54亿元，营收大幅快速增长，构建净利润分别为-6.3亿元、-8.72亿元、-4.95亿元，三年合计亏损19.97亿元。　　而在2020年第一季度，奇安信归属于母公司所有者的净利润为-5.4亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为–5.5亿元，预计2020年上半年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润-8.6亿元至-7.6亿元，大幅度下降。　　低研发投放、低营销、高速扩展或是奇安信仍未盈利及大大亏损的主要原因。

　　招股书表明，2017-2019年，研发费用分别超过5.4亿元、8.18亿元、10.5亿元，三年总计投放超强24亿元，研发费用占到营业收入的比例分别为65.86%、45.04%和33.20%，低于同行业水平，研发费用规模呈现出不断扩大。　　虽然具有较高的研发费用，但魁安信仍然很倚赖销售。2017-2019年，奇安信的销售费用分别为4.31亿元、8.00亿元和11.18亿元，销售费用占到营业收入占到比分别为52.48%、44.05%和35.45%。

该指标低于同行业水平，并且公司内营销体系人数也在大大下降。　　同时，在奇安信扩展进程中，其并购了行业内及产业链上下游的多家企业。　　截至2020年4月29日，奇安信及辖下公司共计享有56家控股公司，其中一级子公司36家、二级子公司15家、三级子公司3家、四级子公司1家、五级子公司1家；以及共计享有26家入股公司、11家分公司。

　　贴现账款、存货剧增，现金流面对压力　　但《每日财报》找到，奇安信的多数子公司及入股公司并不具备盈利能力，甚至给公司带给了巨额的商誉。　　各报告期末，商誉账面价值分别为11.72亿元、10.84亿元和12.09亿元，商誉占到资产总额的比例分别为16.90%、15.98%、22.21%。　　截至2019年末，拆分资产负债表中商誉的账面价值共12.09亿元，占到到总资产的16.90%。

商誉的主要包含，北京网康科技有限公司的商誉减值为2.2亿元，北京云脑安御信息技术有限公司的商誉减值为0.72亿元。　　值得注意的是，随着可怕的“烧钱”扩展，奇安信的贴现账款在成倍增长、存货剧增，现金流面对着更大的压力。　　《每日财报》注意到，2017-2019年，奇安信的贴现账款、贴现票据合计分别为2.6亿元、6.2亿元、13亿元，合计占到各期末总资产的比例分别为4.93%、9.13%和18.28%，呈圆形倍数级不断扩大趋势。

　　同时，奇安信存货余额占到总资产比重也在较高快速增长。2017-2019年，奇安信的存货分别为4.49亿元、6.1亿元、7.49亿元，合计占到各期末总资产的比例分别为8.52%、9%和10.47%。

　　除此之外，奇安信的经营活动产生的现金流量净额也是倒数为负。2017-2019年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5.16亿元、-9.56亿元、-11.14亿元。

经营性现金净流量倒数三年为负且呈现出逐步不断扩大趋势。　　如果未来奇安信涉及费用开支没能产生适当的经营活动现金流向，有可能使得公司资金状况紧绷，面对一定程度的流动性风险。

此时过关科创板，甚有种急需白花的感觉。　　竞争对手颇多，与上企仍遗差距　　实质上，奇安信还有另外一层身份，原为360集团旗下负责管理企业安全性业务的公司，在网络安全领域耕耘已幸。齐向东曾多次的360二号人物，还在上市公司360集团的前十大股东之佩，公司诸多员工也曾多次是360集团供职过的。　　去年4月，奇安信与360分道扬镳，业内人士指出，三六零与奇安信或将在此领域进行正面交锋。

　　我国网络安全行业市场空间已颇具规模。根据赛迪咨询公布的《2019中国网络安全发展白皮书》，网络安全政策法规持续完备，网络安全市场规范性逐步提高，政企客户在网络安全产品和服务上的投放稳步增长，2018年市场整体规模超过495.2亿元；随着数字经济的发展，物联网建设的逐步推进，网络安全作为数字经济发展的适当确保，其投放将持续减少，预计到2021年网络安全市场规模将超过926.8亿元。

　　网络安全市场快速增长，市场机遇也带给了较多参与者，竞争比较白热化。随着网络安全行业的较慢发展，不会更有更好的竞争者进占政企网络安全领域，公司将有可能面对市场竞争更进一步激化的风险。

　　另外，奇安信除了面对着老东家360的竞争外，与该领域的老牌企业在营收规模上仍有一定差距。以2019年为事例，2019年启明星辰构建营收30.9亿，净利润6.88亿，近期市值408.9亿；浅信服构建营收45.9亿元，净利润7.59亿，近期市值997.4亿；美亚柏科构建营收20.7亿元，净利润2.9亿元，近期市值188.3亿；绿盟科技构建营收16.7亿，净利润2.27亿，近期市值191.5亿。　　由此对于奇安信来说，如何在强手林立中维持优势落败，是一个长年的挑战。

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